Dyrektywa Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) 2021/338 (część „pakietu na rzecz naprawy rynku kapitałowego”) zmieniła dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE („MiFID II”), aby ułatwić rozwój badań nad emitentami o małej i średniej kapitalizacji, którzy dążą do lepszego dostępu do rynków kapitałowych i inwestorów. Zmiana umożliwiła firmom inwestycyjnym wspólne opłacanie świadczenia usług badawczych i wykonawczych, pod warunkiem spełnienia określonych warunków. Jednym z warunków było, aby badania dotyczyły emitentów o kapitalizacji rynkowej nieprzekraczającej 1 miliarda euro, wyrażonej w notowaniach na koniec roku, w ciągu 36 miesięcy poprzedzających wykonanie badań. W przypadku spółek o wyższej kapitalizacji rynkowej nadal obowiązywał obowiązek oddzielnego opłacania usług badawczych i wykonawczych.

Jako, że spadek liczby badań inwestycyjnych nie spowolnił po tej nowelizacji, dyrektywa (UE) 2024/2811 Parlamentu Europejskiego i Rady (część pakietu „Ustawa o notowaniach”) dodatkowo zmieniła dyrektywę MiFID II, aby zapewnić firmom inwestycyjnym większą elastyczność w sposobie organizacji płatności za usługi realizacji zleceń i badania. W szczególności:

• Zniesiono zbyt restrykcyjną opcję łączenia płatności za usługi realizacji zleceń i badania tylko w przypadku, gdy badania dotyczą spółek o kapitalizacji rynkowej nieprzekraczającej 1 miliarda euro,
• Wprowadzono bardziej elastyczne przepisy umożliwiające firmom inwestycyjnym wybór najodpowiedniejszej metody płatności za usługi realizacji zleceń i badania.
• Zniesiono wymóg rozdzielania płatności w przypadkach, gdy jest to uznawane za zbyt uciążliwe dla firm, jednocześnie umożliwiając im utrzymywanie oddzielnych płatności, jeśli sobie tego życzą.
• Wprowadzono wymogi przejrzystości zobowiązujące firmy inwestycyjne do informowania swoich klientów, czy stosują płatności łączone, czy oddzielne.

Aby zapewnić spójne stosowanie tych najnowszych zmian w całej UE i promować badania nad przedsiębiorstwami, Komisja powinna zmienić dyrektywę delegowaną (UE) 2017/593. W szczególności powinna dokonać przeglądu przepisów regulujących metody płatności za badania dostarczane przez strony trzecie firmom inwestycyjnym świadczącym usługi zarządzania portfelem, inwestycje lub inne usługi pomocnicze. W tym kontekście Komisja zwróciła się do Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) o opinię techniczną.

Akt o dopuszczaniu do obrotu giełdowego:

• ułatwia dopuszczanie spółek do obrotu na rynkach kapitałowych UE,
• wspiera prowadzenie badań inwestycyjnych (zwłaszcza w odniesieniu do MŚP) poprzez umożliwienie firmom inwestycyjnym płacenia za usługi w zakresie badań i w zakresie realizacji transakcji łącznie lub oddzielnie („płatność łączona ”/„rozdzielona”).

W przedmiotowym akcie delegowanym zobowiązano firmy do informowania klientów o sposobie, w jaki firmy te płacą za usługi w zakresie badań i usługi w zakresie realizacji transakcji, oraz określono wymogi w zakresie przejrzystości związane z tym wyborem.